在新财富的资产管理年会上的讲话

杨华辉

2020年12月18日

很高兴受新财富邀请，参加2021年新财富资产管理年会。今天会议的主题是“聚中国，投未来”，前不久召开的党的十九届五中全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，擘画了我国社会经济高质量发展的新篇章，标志着我国将全面进入新发展阶段，当前中国资本市场正在经历历史性变革，伴随着发行制度和交易机制的改革，叠加一系列金融开放举措，中国资本市场正逐步融入全球金融体系的主流，在我国经济与金融体系中将发挥更加重要的作用，证券公司作为资本市场重要的参与主体，也正面临着新的重大发展机遇和一系列新的挑战。在此，我想谈谈兴业证券在新发展理念指导下推进新发展阶段一流投资银行建设过程中的一些思考，以及研究业务在公司转型过程中的新定位、新使命。

当前我们感受到证券行业的核心变化主要来源于以下四点：

一是头部化效应加剧，强者恒强格局日益明显。2016年以来，排名前10的头部券商格局基本稳定，盈利能力常年高于行业平均水平。截至2020年上半年末，总资产排名前十的券商合计行业占比为48.5%，接近半数；净资产排名前十的券商合计行业占比为43.5%，营业收入排名前十的券商合计行业占比为42.3%，均超过四成，净利润排名前十的券商合计行业占比为49.9%，基本占据半壁江山。从业务发展角度来看，发行制度变革、财富管理转型、资产管理去通道和衍生品业务的“马太效应”，均将加速行业集中度提升。从行业监管角度来看，分类监管的强化，风控指标的修订，航母级券商的打造，监管层“扶优限劣”导向也在日益强化。

二是业务发展更为多元复杂，且呈现关联性。证券行业依靠牌照红利的商业模式已进入瓶颈期。一方面，伴随着监管自上而下的引导以及头部证券公司积极主动开展创新业务，证券公司业务已经迈入新一轮创新发展周期。资管公募化改造、转融通、基金投顾试点、外汇牌照试点、FICC、衍生品等创新业务拓展步伐明显加快，并呈现出更为多元化、复杂化及重资产化的发展态势。另一方面，客户需求也在不断进行演变，个人客户对多元、复杂且个性定制化的财富管理需求不断提升，企业客户对全生命周期全价值链服务需求不断提升，机构客户对包含研究、销售、融资、投资等在内的一揽子综合金融服务需求不断提升。这些都对业务之间的关联协同提出了更高要求，并倒逼证券公司改变以往“以牌照为中心”的业务经营理念，加速探索向“以客户需求为中心”转变业务发展模式。

三是行业竞争激烈叠加外资券商进入，竞争程度加剧。我国财富管理业务和机构业务市场空间巨大、发展前景广阔，但同时市场竞争日趋激烈，证券公司或将面临银行、保险等大机构的全面竞争。此外，对外开放进程明显加速，自今年4月1日起，证券公司外资持股比限制已全面取消，外资券商正在加速进入。目前已有包括高盛、摩根士丹利、摩根大通在内的8家外资控股券商相继落地，一方面有望为行业创新与变革之路打开全新视野,并产生“鲶鱼效应”,另一方面也或将对优质客源产生分流影响，对内资券商形成竞争压力。

四是金融科技已成为推动行业高质量发展的引擎。当下，以大数据、云计算、人工智能、区块链为代表的金融科技应用正深刻影响着资本市场，证券业也大步迈入“金融科技”时代。金融与科技的深度融合，对于证券行业来说不仅是一场技术革命，更是实现高质量发展的必由之路。近几