现阶段财政赤字显性化可能比财政赤字货币化更重要

——博智宏观论坛月度研判例会上的发言

管涛

对财政和货币政策协调的三点意见

第一，刘尚希院长在“两会”之前提出来财政赤字货币化的讨论，其中一个理由是担心特别抗疫国债的发行。现在看来，特别抗疫国债是市场化发行，而不是直接向央行融资。从发行的效果来看，发行利率略低于当日同期的二级市场利率，同时与1月份二级市场日均利率相比也是偏低的，大概低30个基点左右的水平，与同期政策性利率下调的水平大体相当。此外，我们还可以看到，在主要经济体零利率、负利率的情况下，中国特别抗疫国债的发行增加了全球安全资产的供给。第二季度，中国记账式国债发行环比增长1.45倍，同期境外投资者净增持国债1487亿元人民币，环比增长了3.3倍。在一定程度上，人民币国债发行应该还是很受投资者欢迎的。根据国家外汇管理局的统计，今年上半年境外净增持境内人民币债券596亿美元。

第二，现阶段财政赤字的显性化可能比财政赤字的货币化更加重要。因为即便财政赤字货币化以后，它应该还是在政府的资产负债表上，还是表现为赤字吧。这个赤字如果要是通过央行直接购买，而不是在二